giovedì 24 dicembre 2009

AUGURI DI BUONE FESTE


Lo ZIO e MERCATOLIBERO augurano a tutti i lettori, clienti e alle loro famiglie i più sentiti Auguri di Buon Natale ed un Nuovo Anno pieno di soddisfazioni.

Il blog chiude per ferie, riaprirà giorno 11/01/2010.

STEEPENERS: RISCHI ED OPPORTUNITA’

Conviene investire in titoli CMS10-2 (i così detti “steepeners”) nei casi di non aumento dei tassi d’interesse e differenza tra tassi a 10 e 2 anni in aumento (curva più ripida).
Nel caso di discesa dei tassi d’interesse e differenza tra tassi a 10 e 2 anni stabile, questi titoli aumenteranno il loro valore in linea con i normali titoli a tasso fisso.
Lo scenario peggiore per gli steepeners è quello di un rialzo dei tassi d’interesse con una diminuzione del differenziale fino all’appiattimento della curva se non addirittura negativa.
Personalmente temo, anche se non immediatamente, un rialzo dei tassi a breve più forte di quelli a lungo, il differenziale potrebbe scendere dall’attuale 1,83%, anche se non ai livelli dello scorso anno.
Che fare allora, non comprare?
Sconsiglio di acquistare quelli con scadenza lunga, a meno che siano di tipo TARN e che si possa intravedere (svolgendo calcoli per addetti ai lavori), il rimborso anticipato; sono interessanti oltre a qualche suddetta TARN, alcune steepeners con scadenza non superiore a 3 o 4 anni.

In conclusione, questa tipologia di bond è molto volatile, più rischiosa dei tradizionali CMS e soprattutto dei corrispondenti titoli a tasso fisso, nonostante ufficialmente siano considerati titoli a tasso variabile!

PROROGA PROMOZIONE

La promozione natalizia del portafoglio scadrà il 31/12, anzichè il 25/12.

lunedì 14 dicembre 2009

PERFORMANCE PORTAFOGLIO: + 0,90%


Come saprete il 7/9 ZIO BOND ha creato un portafoglio per i suoi lettori.
Ricordo le caratteristiche salienti del portafoglio: propensione al rischio del risparmiatore media, valuta dei titoli in Euro, obiettivo minimo non garantito tasso BCE + 2%; la duration dei titoli viene decisa in base alle fasi di mercato, in questo momento è piuttosto bassa.
Il 7/12 ha compiuto 3 mesi, la performance al netto di imposte e di costi di negoziazione di ben 10 € a titolo, è dell’0,90%.

Nella tabella a fianco vi mostro le date dei suggerimento in acquisto (durante il trimestre) con i rispettivi valori nominali, affinché qualcuno di voi che non ha ben compreso, si renda conto di cosa significa essere a regime.

Come si vede il primo mese era stato investito solo 35000€, quindi basta questo per evitare confronti con altri prodotti, inoltre nel periodo considerato non è stata suggerita nessuna vendita (il portafoglio non fa trading!).
Personalmente mi reputo soddisfatto del rendimento perché siamo ben sopra l’obiettivo minimo prefissato, ricordo che i rendimenti passati non valgono per il futuro.
Adesso il portafoglio è a regime, vi sono 15 titoli, vi è spazio per un sedicesimo ed ultimo titolo, vi sono un paio di titoli che sono saliti troppo e pertanto non è conveniente acquistare, motivo per cui essendo Natale chi aderisce entro il 25/12 pagherà 200€ + IVA 20%, anziché 240€ + IVA 20%.

lunedì 7 dicembre 2009

LE STEEPENER


Le steepener sono bond CMS che scommettono sull’irripidimento della curva dei tassi, la cedola è calcolata sulla differenza tra i tassi Swap a lungo termine (10 anni) e quelli a breve (2 anni), moltiplicata per un numero, per esempio 3.
Hanno una durata lunga, poiché i cicli economici cambiano, lo strutturatore cerca di limitare i suoi rischi: ad esempio ponendo un tetto massimo alla cedola, effettuando il rimborso anticipato che può essere a discrezione dell’emittente oppure obbligato nel caso delle Tarn; un’altra modalità per limitare i rischi può essere scegliere il valore più basso tra l’Euribor+x% e le nostre steepener.
Sono state emesse a valanga tra il 2004 e il 2005, quando il differenziale era elevato, ed era prevedibile che scendesse; poi in previsione della grande crisi, il differenziale addirittura s’invertì, quindi molti bond pagarono zero d’interessi tranne quelli che avevano un tasso minimo garantito.
Pertanto chi ha comprato in sede di collocamento ha visto le sue obbligazioni andare a picco in quanto erano diventate (tranne quelle con un notevole floor), zero coupon; chi è addetto ai lavori è entrato in quel momento, perché il valore dell’opzione era quasi nullo, la curva era invertita ciò costituiva a livello statistico un’ anomalia, perciò prima o poi si sarebbe irrigidita, quindi si sono fatti affaroni, rischiando quasi nulla sul fronte tassi.
Quest’anno la curva si è impennata e per diverse obbligazioni è scattata la clausola call, altrimenti gli emittenti avrebbero dovuto pagare l’8%, 9%, mi sto riferendo a quei bonds con moltiplicatore elevato e senza CAP.
Comunque si son fatti affari, anche se è stato effettuato il rimborso anticipato, perché ripeto lo scorso anno erano a prezzo da saldi, comprese le numerose BEI con questa struttura.
Vorrei spendere due parole sul differenziale.
Esso si basa sulle attese macroeconomiche, negli ultimi anni il movimento della curva è stato un preciso precursore di ciò che sarebbe accaduto circa diversi mesi dopo.
Tre anni or sono quando tutto il mondo era in espansione la curva si appiattì, segnalando debolezza economica, poi a primavera dello scorso anno divenne, negativa annunciando recessione.
Ad inizio anno la curva si è irrigidita “prevedendo” ripresa economica per il prossimo anno, vedremo, se “sono rose fioriranno”.
Nel grafico in alto a destra è riportato un titolo BEI steepener, con le oscillazioni che vi ho già spiegato.
La settimana prossima vedremo rischi e opportunità di questi titoli.